報告關鍵點：

　　受益于煉焦煤、焦炭產業鏈價格上漲

　　一體化穩健發展

　　維持“增持-A”評級

　　報告摘要：

　　受益于煉焦煤、焦炭產業鏈價格上漲：受鋼鐵行業產量增長的拉動，整個煉焦煤、焦炭產業鏈價格出現了快速的上漲，煉焦煤方面，年初到現在已經上漲了200元/噸，漲幅達到了40%以上，部分地區價格已經達到了1000元/噸，同時，焦炭的價格近期又提高了150元/噸。根據我所鋼鐵行業研究員的觀點，2008年鋼鐵行業產量將會保持在13%左右，煉焦煤、焦炭的需求將會保持穩定增長，08年的價格繼續維持上升態勢。

　　公司焦炭產量連續增長：開灤股份(39.81,-0.28,-0.70%,股票吧)所屬的遷安中化公司07年上半年共生產焦炭105.10萬噸，實現利潤總額4,288.62萬元，與上年同期相比增加利潤8767.16萬元；同時，公司正在積極推進焦化項目二期工程建設，目前工程進度達97.55%。

　　唐山中潤公司200萬噸/年焦化廠一期工程(110萬噸)在報告期內已經實現投產；預計隨著遷安二期以及唐山中潤焦化項目的投產，2007-2009年開灤股份的焦炭產量分別為300、360、440萬噸，公司未來業績。

　　煤化工未來業績：公司共有3個煤化工項目，其中，25萬甲醇項目由唐山中潤實施，一期10萬噸在07年投產，二期08年7月投產；唐山考伯斯建設的30萬噸煤焦油項目預計在2008年下半年投產，在2009年產生效益；10萬噸粗笨加氫項目預計在2008年7、8月份投產，煤化工項目將會成為公司未來的利潤增長點。

　　盈利預測及評級：我們維持前期的盈利預測，預計2007-2009年，開灤股份每股收益分別為1.11、1.41、1.70元，作為煤焦化產業鏈完整的企業，具有更加穩定的盈利能力，我們給予增持-A的評級，按照2008年35倍市盈率，6個月目標價49元。